近日，全景財(cái)經(jīng)“約見資本人”欄目專訪華明裝備董事長(zhǎng)肖毅，并對(duì)華明裝備的成長(zhǎng)發(fā)展及未來前景做了深入調(diào)研報(bào)道，這篇文章將為您全景式呈現(xiàn)。

以下文章來源于全景財(cái)經(jīng) ，作者周丫菜

　“悶聲做事”的華明裝備（股票代碼：002270），作為“分接開關(guān)龍頭”，擁有高市占率、市場(chǎng)話語權(quán)、在自己的細(xì)分領(lǐng)域非常具有身份感，卻在資本市場(chǎng)遭遇幾年冷遇。自2021年中期起，機(jī)構(gòu)注意到這家電力裝備制造業(yè)里的隱形冠軍，多批次調(diào)研和發(fā)布價(jià)值研報(bào)，華明裝備從35億市值低谷中走出來，被更多投資者看到。從被冷遇到被看見，這家隱形冠軍如何能夠打破自己的“行業(yè)天花板”，走得更遠(yuǎn)更高？

　　“特高壓”國(guó)產(chǎn)化「進(jìn)階」

　　在剛過去的2022年，華明裝備的第二個(gè)特高壓產(chǎn)品正式上線運(yùn)行。公司生產(chǎn)的分接開關(guān)的換流變壓器投入“±500kV溪洛渡直流輸電工程”中。

　　不為大眾所知，“分接開關(guān)”和“套管”，是特高壓領(lǐng)域里，最后兩個(gè)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的零部件，也是難度最大的。特高壓由中國(guó)創(chuàng)建，但長(zhǎng)期以來特高壓有載分接開關(guān)一直被國(guó)際企業(yè)壟斷，我國(guó)并不掌握其核心技術(shù)。

　　在分接開關(guān)領(lǐng)域，華明裝備承擔(dān)了打破國(guó)外關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”的角色，華明裝備董事長(zhǎng)肖毅說，“這是國(guó)家力量的體現(xiàn)，華明很自豪能成為其中的一個(gè)配角?！?/p>

　　特高壓和高鐵一樣，對(duì)小國(guó)來說，可有可無，但對(duì)國(guó)土面積大、人口多的中國(guó)來說，意義非凡。

　　特高壓，素有“電力高速公路”之稱。電壓按等級(jí)可以分為低壓、高壓、超高壓和特高壓這幾種，特高壓的標(biāo)準(zhǔn)是直流800kV，交流1000kV，特高壓在電力輸送過程中，具備輸送容量大、輸送距離長(zhǎng)、線路損耗低等特點(diǎn)，被認(rèn)為是破解中國(guó)能源輸送瓶頸的大國(guó)重器。

　　據(jù)肖毅介紹，“用電站把全國(guó)電壓等級(jí)連成一張網(wǎng)，必須依靠特高壓，連的越遠(yuǎn)，電壓越高?！?/p>

華明裝備上海裝配車間

　　不得不指出，盡管特高壓全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，目前國(guó)內(nèi)特高壓領(lǐng)域的分接開關(guān)，占主導(dǎo)的還是國(guó)際龍頭德國(guó)萊茵豪森集團(tuán)（MR）、日本日立能源等。

　　華明裝備是國(guó)內(nèi)分接開關(guān)細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)，出貨量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一、世界第二，在國(guó)內(nèi) 500kV以下的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有顯著領(lǐng)先地位，但在 500kV 及以上，尤其是特高壓的相關(guān)市場(chǎng)目前仍然以進(jìn)口產(chǎn)品為主，公司產(chǎn)品的相對(duì)占有率較低。

　　在分接開關(guān)行業(yè)干了快30年，肖毅說，“公司的產(chǎn)品在應(yīng)用上與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不存在明顯的差距，主要是在基礎(chǔ)工藝上，中國(guó)制造和德國(guó)、日本還是有一些差距的，這也是公司未來努力去改進(jìn)的方向?！?/p>

　　據(jù)肖毅介紹，應(yīng)用在特高壓領(lǐng)域變壓器里的±800kV 分接開關(guān)，“第三代產(chǎn)品正在加緊研發(fā)，預(yù)計(jì)2023年底可以上線運(yùn)行”。

　　2022年，國(guó)內(nèi)特高壓工程迎來新一輪建設(shè)高峰。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年將是特高壓工程開工大年，特別是特高壓直流項(xiàng)目。

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研華明裝備，特別關(guān)注特高壓領(lǐng)域產(chǎn)品的突破，是否會(huì)給華明業(yè)務(wù)發(fā)展帶來積極的影響，尤其市場(chǎng)增量。公司給出的回應(yīng)～非常理性克制，“特高壓?jiǎn)螚l線的量不是特別大，特高壓市場(chǎng)突破的意義主要是有利于500kV以上市場(chǎng)的突破，也會(huì)促進(jìn)公司220KV、500KV常規(guī)產(chǎn)品質(zhì)量和工藝的改善提升”。

　　特高壓領(lǐng)域技術(shù)代表著全球最高標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)入供應(yīng)鏈帶來的品牌效應(yīng)，對(duì)華明裝備未來的海外市場(chǎng)推廣，將起到積極的技術(shù)背書效果。

　　分接開關(guān)的“小和精”和高毛利

　　再來詳細(xì)看懂分接開關(guān)，屬于電力設(shè)備行業(yè)中“小而精”的環(huán)節(jié)，行業(yè)進(jìn)入壁壘高。

　　分接開關(guān)為變壓器關(guān)鍵部件，用于調(diào)節(jié)變壓器輸出電壓。35kV以上的電力變壓器，必須安裝調(diào)壓分接開關(guān)。

　　有數(shù)據(jù)顯示，變壓器故障26%來自分接開關(guān)，而且是造成重大變壓器故障的主要原因之一，任意一次零部件的異常就可能引發(fā)級(jí)間短路，造成故障。

　　對(duì)于下游的變壓器行業(yè)而言，分接開關(guān)單價(jià)較高，但價(jià)值量占比較低，分接開關(guān)占變壓器的價(jià)值約在5%-15%。所以，分接開關(guān)下游客戶變壓器廠商甚至終端客戶如電網(wǎng)公司等，對(duì)分接開關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量高度關(guān)注，也愿意容納高質(zhì)量分接開關(guān)享有一定的溢價(jià)空間。

　　一個(gè)分接開關(guān)的零部件多達(dá)上千個(gè)甚至上萬個(gè)，超過 80%的零件為非標(biāo)件。為確保零件的加工精度，華明裝備絕大多數(shù)零件自研自產(chǎn)，經(jīng)過多年成本優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司僅有電纜、標(biāo)準(zhǔn)件等少數(shù)零部件需外購，“全產(chǎn)業(yè)鏈制造特色”在成本和工藝上具有很高壁壘，讓后來者很難進(jìn)入這個(gè)“小而精”的工業(yè)制造領(lǐng)域。

　　自1991年成立，經(jīng)過30年發(fā)展，華明裝備成為國(guó)內(nèi)行業(yè)中唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力的供應(yīng)商，業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)55%以上。隨著產(chǎn)能的提升，華明裝備的行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固提升。

　　2019年，華明裝備收購國(guó)內(nèi)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手～總部在貴州遵義的長(zhǎng)征電氣，已累計(jì)投資近10億元進(jìn)行技術(shù)改造，投資金額超過了上海華明生產(chǎn)基地，繼上?；刂?，華明擁有了第二個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈基地，制造實(shí)力又上一個(gè)臺(tái)階。

　　貴州遵義長(zhǎng)征電氣外景

　　據(jù)肖毅介紹，當(dāng)初剛收購長(zhǎng)征電氣的時(shí)候，“它的毛利率大概38%，2022年一到三季度為55%，但是相比較上海華明，它的毛利率還是偏低”，“通過改善長(zhǎng)征電氣的工藝和制造流程，變成一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈基地之后，未來長(zhǎng)征電氣的毛利率還會(huì)再增加。”

　　行業(yè)天花板的“打破”

　　分接開關(guān)的應(yīng)用場(chǎng)景，除了發(fā)電和輸配電企業(yè)外，還有交通、冶礦、化工、裝備制造等各類工業(yè)領(lǐng)域。

　　新型電網(wǎng)建設(shè)、特高壓領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代，第二產(chǎn)業(yè)、工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用也刺激分接開關(guān)的市場(chǎng)需求。

　　2022年，華明裝備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的最主要亮點(diǎn)在新能源和工業(yè)變壓器領(lǐng)域，收入同比增長(zhǎng)約20%。主要是新能源并網(wǎng)和新能源材料企業(yè)的投產(chǎn)，給華明的分接開關(guān)提供的市場(chǎng)增量，尤其是光伏產(chǎn)業(yè)里的硅料廠投資。

　　據(jù)肖毅介紹，“一個(gè)企業(yè)在新疆投資一個(gè)硅料廠，用了我們80臺(tái)的開關(guān)，80臺(tái)開關(guān)是一個(gè)什么樣的概念？可能就是中部一個(gè)省份一個(gè)電網(wǎng)公司一年的量?！?/p>

　　工業(yè)變壓器，它有很多特殊的技術(shù)要求，切換次數(shù)更頻繁，開關(guān)的可靠性要求更高，而且交貨周期需求也短，“只有2~3周的時(shí)間”，與化工企業(yè)、鐵路等等打交道的變壓器廠商，“他們出于對(duì)華明的信任，選擇華明為用戶做配套服務(wù)”，“無論最終市場(chǎng)在什么行業(yè)，在分接開關(guān)領(lǐng)域，華明始終有一個(gè)比較牢固的地位。”

華明裝備上海裝配車間

　　新能源這兩年投資增速很快，經(jīng)濟(jì)周期性的變化，相關(guān)投資會(huì)不會(huì)迎來拐點(diǎn)？工業(yè)領(lǐng)域里的分接開關(guān)產(chǎn)品的需求持續(xù)度如何？這些都是機(jī)構(gòu)關(guān)注華明持續(xù)增長(zhǎng)性的焦點(diǎn)問題。

　　肖毅對(duì)此回應(yīng)，“10年前高鐵建設(shè)，高鐵牽引變的分接開關(guān)是華明很大的一個(gè)增長(zhǎng)量；后來環(huán)保大整治，很多小鋁廠關(guān)停，建設(shè)大鋁廠，又帶動(dòng)了一波整流變壓器；只要社會(huì)用電量、工業(yè)用電量增長(zhǎng)，分接開關(guān)市場(chǎng)就有增長(zhǎng)的空間，只是在不同工業(yè)領(lǐng)域里的應(yīng)用場(chǎng)景”。

　　運(yùn)維檢修的“1到10”

　　要保證變壓器設(shè)備可靠運(yùn)行，周期性計(jì)劃?rùn)z修對(duì)于保障電力系統(tǒng)的安全運(yùn)行起重要的作用。華明主動(dòng)為客戶去做檢修周期通常為3-5年。而隨著每隔7年變壓器大修周期，華明也會(huì)為客戶做檢修服務(wù)。

　　在收購貴州長(zhǎng)征電氣之前，華明裝備的檢修服務(wù)通常作為分接開關(guān)銷，售的“免費(fèi)”附加服務(wù)，公司定期派出檢修人員參與國(guó)網(wǎng)的變壓器檢修，這種免費(fèi)服務(wù)也成為華明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)特色。

　　據(jù)了解，曾經(jīng)，使用國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品的下游電網(wǎng)客戶，也會(huì)打電話給華明讓其上門服務(wù)，華明的做法，“只要客戶打電話，不管是不是我的產(chǎn)品，我都會(huì)派出工程師去上門服務(wù)”，肖毅給華明傳遞的理念，“把活先干了，再來討論其他的事情”。

　　多年的服務(wù)，也給華明培養(yǎng)出了一支技術(shù)過硬的檢修隊(duì)伍。

華明裝備董事長(zhǎng)肖毅（右）在車間

　　其實(shí)，德國(guó)萊茵豪森集團(tuán)（MR）這些分接開關(guān)國(guó)際同行企業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)約50%來自運(yùn)維檢修。兩年前，華明裝備開始參照國(guó)際同行的做法，運(yùn)維維修服務(wù)進(jìn)行“試收費(fèi)服務(wù)”。2021年，公司電力設(shè)備的檢修服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)72.46%。

　　據(jù)肖毅最新介紹，經(jīng)過兩年的試運(yùn)行，“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)客戶對(duì)這個(gè)收費(fèi)商業(yè)模式是接受了”，“超過10個(gè)省電力系統(tǒng)和我們簽了運(yùn)維框架協(xié)議，訂單數(shù)量比上一年年有明顯的增長(zhǎng)”，“只是由于疫情的原因，很多沒辦法實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)施工，檢修和季節(jié)性關(guān)聯(lián)非常大，一般在春秋兩季，相信在2023年的春天，2022年很多未完成的訂單會(huì)完成掉?！?/p>

　　華明累計(jì)銷售分接開關(guān)產(chǎn)品16萬臺(tái)，巨大設(shè)備保有量帶來檢修服務(wù)需求，這塊市場(chǎng)走過從0到1的階段，正從1走向10?！?6萬臺(tái)開關(guān)，每臺(tái)開關(guān)大概每7年會(huì)檢修一次，每年需要檢修的量是超過1萬臺(tái)，從理論上說和我們現(xiàn)在每年新投放市場(chǎng)的量一樣的”，“生產(chǎn)制造和檢修‘兩輪并進(jìn)’，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)”。

　　出海戰(zhàn)略“新路徑”

　　分接開關(guān)海外市場(chǎng)是更大的市場(chǎng)，行業(yè)龍頭德國(guó)萊茵豪森集團(tuán)（MR) 占據(jù)約60%全球市場(chǎng)份額，華明裝備占據(jù)35%市場(chǎng)份額（數(shù)據(jù)來自西南證券研報(bào)）。

　　華明裝備在全球市占率達(dá)到行業(yè)第二，但營(yíng)業(yè)收入90%左右仍然來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。公司一直非?？粗睾Ｍ馐袌?chǎng)的開拓，也早在1999年就開始出海。

　　由于分接開關(guān)為變壓器中關(guān)鍵設(shè)備， 進(jìn)入客戶供應(yīng)商體系需要的認(rèn)證期較長(zhǎng)。公司海外市場(chǎng)收入在2020年開始，成為一個(gè)增長(zhǎng)亮點(diǎn)，海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入增速首次超過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2020、2021 年分別達(dá)到19.06%、29.22%。但2022年國(guó)際局勢(shì)迅速變化，華明裝備的海外市場(chǎng)增長(zhǎng)未來實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，公司正在調(diào)整海外戰(zhàn)略，向東南亞市場(chǎng)傾斜。

　　據(jù)肖毅介紹，“歐美因?yàn)橐咔楹蛻?zhàn)爭(zhēng)，能源危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，東南亞8億人口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亮眼，電網(wǎng)建設(shè)力度大，能源需求大，都提供了市場(chǎng)增量”，公司預(yù)計(jì)，“在東南亞市場(chǎng)2-3年內(nèi)會(huì)進(jìn)入一個(gè)收獲期”。

　　“資本市場(chǎng)看見了華明”

　　過去的一年多，機(jī)構(gòu)30多批次調(diào)研華明裝備，一改前幾年這家裝備制造業(yè)隱形冠軍在資本市場(chǎng)不被關(guān)注的局面。2022年年初，華明也完成了向大股東的定向增發(fā)，和與知名光伏企業(yè)英利合作、設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金等，種種舉措在向外界傳遞一個(gè)更為主動(dòng)尋求突破的華明。

　　向大股東定向增發(fā)5億元，華明由此降低財(cái)務(wù)成本5000萬元，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；而且，大股東鎖定36個(gè)月，要到2025年3月才解禁。透露出大股東愿意長(zhǎng)期大比例持有上市公司股權(quán)，也顯示大股東想做好產(chǎn)業(yè)的的決心和信心。

　　肖毅說，機(jī)構(gòu)對(duì)華明的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是非常認(rèn)可的，顧慮是行業(yè)天花板。在公司看來，“特高壓、運(yùn)維檢修、海外市場(chǎng)”，這三大塊都是公司成長(zhǎng)的保障。特高壓進(jìn)一步證明了華明的實(shí)力，檢修和海外市場(chǎng)受到疫情影響，已正在走出短期負(fù)面影響，“第四季度，公司訂單非常飽滿”，并對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展非常有信心，“公司已經(jīng)設(shè)定下一個(gè)目標(biāo)，未來2~3年內(nèi)扣非凈利潤(rùn)要達(dá)到5個(gè)億?！?/p>

　　法因數(shù)控的“工業(yè)母機(jī)”潛能突破

　　2015年華明裝備借殼法因數(shù)控上市，借殼上市之后的幾年，華明先是忙著完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，然后是2019年與分接開關(guān)同行長(zhǎng)征電氣的收購整合，聚焦都在電力設(shè)備領(lǐng)域，法因數(shù)控業(yè)務(wù)相對(duì)受到冷落。法因數(shù)控主營(yíng)鋼結(jié)構(gòu)二次數(shù)控設(shè)備，業(yè)務(wù)多年處于穩(wěn)中下降的狀態(tài)，目前僅占華明總營(yíng)收約10%（2021年?duì)I收占比10.15%，2022年中期營(yíng)收占比9.51%）。

　　國(guó)家政策層面正在推進(jìn)工業(yè)母機(jī)領(lǐng)域核心技術(shù)攻關(guān)?！肮I(yè)母機(jī)”，也是一個(gè)國(guó)家工業(yè)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志。

　　工業(yè)母機(jī)指的是機(jī)床，其下游應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，是機(jī)械工業(yè)、汽車工業(yè)、電力、動(dòng)力機(jī)車、船舶、航空航天、石油化工等整個(gè)工業(yè)體系的基礎(chǔ)設(shè)備，故被稱為“制造機(jī)器”的“機(jī)器”。

　　在中低端機(jī)床產(chǎn)品上，我國(guó)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化。但是在高檔數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，目前國(guó)產(chǎn)化率僅約6%。

　　法因數(shù)控一直都是鋼結(jié)構(gòu)數(shù)控機(jī)床細(xì)分市場(chǎng)里的行業(yè)冠軍，但是，隨著大基建的退潮，市場(chǎng)需求萎縮，肖毅強(qiáng)調(diào)，“法因數(shù)控的底子是好的”，“具備工業(yè)母機(jī)的基礎(chǔ)能力“，法因數(shù)控能設(shè)計(jì)制造機(jī)械系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)，還能針對(duì)自身所需的控制系統(tǒng)，開發(fā)相關(guān)的嵌入式工控軟件，”迫切需要的是市場(chǎng)方向的轉(zhuǎn)型探索”。

　　肖毅也承認(rèn)，此前華明管理層對(duì)法因數(shù)控有些忽略，2023年將在“資金、戰(zhàn)略、技術(shù)”等幾方面支持法因數(shù)控，“在新能源和新農(nóng)業(yè)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，開發(fā)相關(guān)智能設(shè)備”，華明裝備有與新能源行業(yè)客戶打交道的基礎(chǔ)，會(huì)協(xié)同法因數(shù)控開發(fā)新客戶，“只要法因數(shù)控能夠主動(dòng)走出來，我相信未來是可以期待的?！?/p>